揭秘！我們研究了441家注冊制上市公司，告訴您注冊制下IPO隱藏的紅線
日期：
2021-08-25
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據大象君統計，2020年以來，截至8月23日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首發(fā)上市企業(yè)共182家，其中2020年注冊制上市企業(yè)63家，上市前一年度平均凈利潤為2.08億，凈利潤中位數為8599.99萬元，凈利潤小于5000萬僅1家，占比1.5%，凈利潤最高值為55.64億元，最低值為4576.19萬元。
2021年上市企業(yè)119家，上市前一年度平均凈利潤1.66億，凈利潤中位數9234.52萬元，?僅4家企業(yè)上市前一年凈利潤低于5000萬，占比3%，凈利潤最高值為26.64億元，最低值為3685.69萬元。
科創(chuàng)板首發(fā)上市企業(yè)共259家，?其中2020年上市企業(yè)145家，上市前一年度平均凈利潤為6857.70萬元，凈利潤中位數為7432.57萬元，凈利潤為正且小于5000萬17家，占比11.72%，凈利潤為虧損14家，占比9.66%，凈利潤最高值為12.69億元，最低值為-11.79億元。
2021年上市企業(yè)114家，上市前一年度平均凈利潤1.57億，凈利潤中位數8490.30萬元，凈利潤為正且小于5000萬15家，占比13.16%，僅2家企業(yè)上市前一年凈利潤虧損，占比1.75%，凈利潤最高值為23.19億元，最低值為-10.36億元。
創(chuàng)業(yè)板注冊制上市企業(yè)凈利潤
據大象研究院數據統計，截至8月23日，創(chuàng)業(yè)板注冊制上市企業(yè)共182家，其中2020年上市企業(yè)63家，2021年上市企業(yè)119家。
2021年119家上市企業(yè)前一年度凈利潤：2021年119家上市企業(yè)中，凈利潤10億以上4家，占比3.36%，其中1家凈利潤超過20億，為國內一次性手套生產企業(yè)“中紅醫(yī)療”，其2020年度凈利潤26.64億；凈利潤1億-10億之間46家，占比38.66%，其中45家凈利潤不超過5億；凈利潤5000萬-1億之間65家，占比54.62%，其中28家凈利潤處于6-8000萬之間，占23.53%；凈利潤小于5000萬4家，占比3%，邁普醫(yī)學墊底，2020年凈利潤3685.69萬元；這119家上市企業(yè)2020年平均凈利潤1.66億，凈利潤中位數為9234.52萬元。
2020年63家注冊制上市企業(yè)前一年度凈利潤：2020年創(chuàng)業(yè)板注冊制上市企業(yè)63家，其中凈利潤10億以上僅1家，占比1.59%，國民品牌“金龍魚”2019年度凈利潤55.64億；凈利潤1億-10億之間22家，占比34.92%，其中20家凈利潤不超過5億；凈利潤5000萬-1億之間39家，占比61.90%，其中21家凈利潤處于6-8000萬之間，占比33.33%；凈利潤小于5000萬僅1家，占比1.5%，華業(yè)香料2019年凈利潤4576.19萬元；2020年63家注冊制上市企業(yè)平均凈利潤為2.08億，凈利潤中位數為8599.99萬元。創(chuàng)業(yè)板被否企業(yè)凈利潤情況
據統計，2020年以來，截至8月23日，創(chuàng)業(yè)板IPO被否企業(yè)6家，其中，2020年有2家企業(yè)被否，2021年4家企業(yè)被否。那么，6家企業(yè)被否，與上市前一年凈利潤到底有沒有關系？首先，6家被否企業(yè)報告期度凈利潤情況如下：
數據來源：大象研究院
1、創(chuàng)業(yè)板定位問題、收入確認問題、持續(xù)經營能力問題；2、合法合規(guī)、糾紛訴訟問題、持續(xù)經營能力問題、內控制度問題；3、實際控制人認定、紅籌架構問題、商譽減值的會計處理問題、未決訴訟及仲裁、核心競爭力和持續(xù)經營能力；4、實際控制人認定、關聯交易、持續(xù)經營能力、同業(yè)競爭；5、高度依賴第一大客戶，占營業(yè)收入比超80%、 產品技術創(chuàng)新能力不夠，競爭力差、受突發(fā)情況影響大；6、實際控制人權屬模糊、 第一大股東持股超三分之一但無實權、會計處理不合規(guī)。從上述企業(yè)前一年凈利潤情況以及被否原因，可以看出，上市前一年凈利潤與企業(yè)被否并沒有直接關系。那么， 是不是說明注冊制下的創(chuàng)業(yè)板，已經沒有凈利潤門檻了？
當然不是，首先截至目前，自創(chuàng)業(yè)板實行注冊制以來，共上市182家企業(yè)，僅5家企業(yè)上市前一年凈利潤低于5000萬，占比不足3%，典型的小概率事件，說明凈利潤5000萬依然是一條紅線。其次，5家凈利潤低于5000萬的企業(yè)中，邁普醫(yī)學在國內率先推進生物增材制造技術產業(yè)化，華立科技是國內最大的商用游樂設備發(fā)行與運營綜合服務商，等等。所以，如果是有核心優(yōu)勢的企業(yè)，凈利潤紅線就不是“紅線”，但是對大多數企業(yè)而言，這條凈利潤紅線依然會是一道坎。綜上，對于擬上市創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)而言，符合“三創(chuàng)四新”是前提，凈利潤同樣起著關鍵作用。于大多數擬上市創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)而言，申報利潤規(guī)模起碼要保持在5000 萬之上，若要增加IPO成功率，申報利潤規(guī)模最好超9000萬。不過，超9000萬的申報利潤規(guī)模于創(chuàng)業(yè)板而言，這個門檻確實不低。據統計，自2020年以來，截至8月23日，科創(chuàng)板上市企業(yè)259家，其中2020年上市145家，2021年上市114家。
2021年114家上市企業(yè)中，凈利潤10億以上3家，占比2.63%，其中1家凈利潤超過20 億，為國內電池行業(yè)領先企業(yè)之一的“天能股份”，其2020年度凈利潤23.19億元；凈利潤1億-10億之間46家，占比40.35%，其中42家凈利潤不超過5億；凈利潤5000萬-1億之間48家，占比42.11%，其中25家凈利潤處于6-8000萬之間，占21.93%；凈利潤為正且小于5000萬15家，占比13.16%；凈利潤為虧損有2家，占比1.75%，AMOLED半導體顯示面板制造商“和輝光電”，2020年凈利潤虧損10.36億元；2021年上市企業(yè)平均凈利潤為1.57億，凈利潤中位數為8490.30萬元。
2020年145家上市企業(yè)中，凈利潤10億以上僅1家，占比0.69%，晶圓代工龍頭“中芯國際”拔得頭籌，2019年度凈利潤12.69億元；凈利潤1億-10億之間44家，占比30.34%，其中僅3家凈利潤超過5億；凈利潤5000萬-1億之間69家，占比47.59%，其中39家凈利潤處于6-8000萬之間，占26.90%；凈利潤為正且小于5000萬17家，占比11.72%；凈利潤為虧損14家，占比9.66%，其中11家虧損過億，AI明星股寒武紀業(yè)績墊底， 2019年凈利潤虧損11.79億元；2020年上市平均凈利潤為6857.70萬元，凈利潤中位數為7432.57萬元。
據統計，2020年以來，截至8月23日，科創(chuàng)板IPO被否企業(yè)6家，其中2020年2家企業(yè)被否，2021年4家企業(yè)被否。同理，?6家科創(chuàng)板企業(yè)被否，上市前一年凈利潤在其中扮演著怎么的角色？1、尚未獲得政府批復、償債風險、持續(xù)經營能力問題、股份質押、對子公司控制權問題、信息披露問題內控制度問題；2、科創(chuàng)板定位、業(yè)務穩(wěn)定性問題、核心技術的先進性、持續(xù)經營能力問題、內部控制問題；3、離職補償、實際控制人往來款項問題、行業(yè)定位問題、持續(xù)經營能力；4、環(huán)境污染罪、安全事故和環(huán)保違法事項、內控缺陷、持續(xù)經營能力5、產品研發(fā)情況不明、 產品依賴海外市場，銷售風險大、信息披露不準確；6、項目服務行為不正當、資金短缺風險高、安全生產風險智能感知技術體系的不利影響、募集資金投入必要性、地理信息系統披露信息少。前一年凈利潤分布和被否原因，都說明前一年凈利潤并不是導致被否的的直接原因。同樣，?是不是說明在科創(chuàng)板上市過程中，企業(yè)的前一年凈利潤并不重要呢？那么，?上市前一年凈利潤對科創(chuàng)板成功與否到底占據多少分量？
自2020年以來，截至8月23日，科創(chuàng)板共上市259家企業(yè)，16家前一年凈利潤虧損，占比僅6.18%。凈利潤虧損企業(yè)占比不足10%，說明前一年凈利潤對科創(chuàng)板還是占據很大比重。此外，值得注意的是，科創(chuàng)板首發(fā)企業(yè)中前一年凈利潤虧損的比例大幅下降，側面說明經過一年多的擴容，進入2021年，科創(chuàng)板IPO對企業(yè)的要求有所提升，尤其是業(yè)績方面。不過，科創(chuàng)板對財務指標的包容性明顯強于其他板塊，對于掌握核心技術的“硬核科技”而言，凈利潤從來不是問題，比如國內AI芯片龍頭“寒武紀”、行業(yè)內最早實現AMOLED量產的境內廠商“和輝光電”，具有廣義云計算服務能力的平臺級混合云ICT廠商和服務商“青云科技”等。所以，凈利潤虧損企業(yè)要想成功突圍，前提必須是要“硬核”。
創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市企業(yè)凈利潤差異
自實行注冊制以來，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板分別吸引了很多優(yōu)質企業(yè)登陸。雖然都是實行的注冊制，但是對企業(yè)凈利潤方面的要求存在較大差異。凈利潤為正是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板對企業(yè)凈利潤要求最大的差異之處。截至目前，創(chuàng)業(yè)板注冊制保持零企業(yè)凈利潤虧損，科創(chuàng)板16家凈利潤虧損，且最大虧損均超過10億。充分反映出科創(chuàng)板科技創(chuàng)新的屬性，以及扶持硬核科技的態(tài)度。
而凈利潤最高值方面，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的差異明顯縮小。兩者差值由2020年相差42.95億，縮小至2021年的3.45億，側面說明經過2020年的擴容，登陸創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的最優(yōu)企業(yè)基本處于同一水平。
但是在凈利潤為正且小于5000萬區(qū)間，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的相差仍然較大。截至目前，2021年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)凈利潤小于5000萬的家數不足科創(chuàng)板的零頭。
分析創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的凈利潤差異，可以得出這樣一個結論，登陸科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的頭部企業(yè)在凈利潤方面已經大致處于同一水平，但在尾部，科創(chuàng)板的凈利潤要求明顯低于創(chuàng)業(yè)板，這創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板二者的屬性相關。
在注冊制下，創(chuàng)業(yè)板行業(yè)定位“三創(chuàng)四新”，即企業(yè)符合'創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意'的大趨勢，或者是傳統產業(yè)與'新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式'深度融合，而科創(chuàng)板更注重更注重科創(chuàng)屬性，即“硬核科技”。相較而言，創(chuàng)業(yè)板對行業(yè)更包容，而科創(chuàng)板對企業(yè)更包容，但是，無論是聚焦“三創(chuàng)四新”的創(chuàng)業(yè)板，還是“硬核科技”的科創(chuàng)板，創(chuàng)新都是最為關鍵的。目前，資本市場的生態(tài)正從量變走向質變。2021年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)首發(fā)上市前一年凈利潤中位數均超8000萬元，無形中拔高了上市門檻，當然也進一步提升了上市企業(yè)質量。相信隨著市場容量的不斷增加，上市的門檻會隨之水漲船高，對企業(yè)的要求也會更加嚴苛。所以打算在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，以后不僅要注重創(chuàng)新，也要注意提升業(yè)績。